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　　家居行業(yè)的暴利時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。在經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境下，目前整個(gè)家居行業(yè)處于過剩狀態(tài)，且因中國房地產(chǎn)市場(chǎng)“穩(wěn)字當(dāng)頭”，幾項(xiàng)疊加對(duì)行業(yè)形成了挑戰(zhàn)。

　　2018年，被譽(yù)為“中國現(xiàn)代家具第一股”的曲美家居集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“曲美家居”)出現(xiàn)上市后業(yè)績(jī)首次下滑。曲美家居稱，業(yè)績(jī)虧損的主要原因是并購Ekornes ASA 公司及加速開店。

　　針對(duì)凈利潤下滑及商譽(yù)存在減值風(fēng)險(xiǎn)等問題，《華夏時(shí)報(bào)》記者聯(lián)系了曲美家居董秘辦公室。工作人員強(qiáng)調(diào)，公司業(yè)績(jī)預(yù)虧主要還是在于并購產(chǎn)生的財(cái)務(wù)成本和費(fèi)用，但商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)比較小。

　　中國家居建材裝飾協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)胡中信強(qiáng)調(diào)，家居行業(yè)的暴利時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。在經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境下，目前整個(gè)家居行業(yè)處于過剩狀態(tài)，且因中國房地產(chǎn)市場(chǎng)“穩(wěn)字當(dāng)頭”，幾項(xiàng)疊加對(duì)行業(yè)形成了挑戰(zhàn)。對(duì)于家裝市場(chǎng)接下來的走勢(shì)，胡中信直言，中小品牌發(fā)展艱難，倒閉潮仍將持續(xù)，而大型上市企業(yè)也仍將面臨壓力。

　　加速擴(kuò)張，海外并購致業(yè)績(jī)虧損

　　2015年4月登陸上海證券交易所的曲美家居，走向了規(guī)模化發(fā)展之路。曲美家居董事長(zhǎng)趙瑞海在今年1月公開透露，明年渠道拓展也應(yīng)是200多個(gè)門店的計(jì)劃。過去一年，僅在北京市場(chǎng)，曲美家居的直營店數(shù)量就凈增長(zhǎng)7家，截至2018年末北京直營店達(dá)到21家。而去年上半年對(duì)挪威上市公司Ekornes ASA的收購，更被視為曲美家居拓展海外市場(chǎng)、提高經(jīng)營業(yè)績(jī)的“加速器”。

　　不過，加速擴(kuò)張中的曲美家居并未如愿。根據(jù)曲美家居于1月底發(fā)布的2018年業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤與歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤較上年同期相比出現(xiàn)虧損：其2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤在-8300萬元至-5600萬元之間，上年同期為24，565.06 萬元;歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤在-9000萬元至-6000萬元之間，上年同期22，651.09 萬元。同比大幅下滑。

　　該報(bào)告稱，2018 年公司直營業(yè)務(wù)受到加速開店與裝修停業(yè)影響，凈利潤下滑。直營店數(shù)量的增長(zhǎng)導(dǎo)致店面租金、人員工資等運(yùn)營成本快速增長(zhǎng)，又因與京東合作打造曲美京東生活館，導(dǎo)致北京北五環(huán)旗艦店裝修期閉店135天，收入大幅減少。

　　更重要的是，去年9月完成強(qiáng)制收購交割結(jié)算的Ekornes ASA不但沒有及時(shí)給予回報(bào)，還成了曲美家居2018年度虧損的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;。報(bào)告透露，僅與并購相關(guān)費(fèi)用如并購貸款相關(guān)利息、并購財(cái)務(wù)顧問費(fèi)、律師費(fèi)、評(píng)估費(fèi)等各類中介費(fèi)等即達(dá)3.13億元至3.3億元。

　　公開資料顯示，Ekornes ASA公司主要生產(chǎn)搖椅，旗下有stressless、IMG、Svane等品牌，在全球擁有4000多個(gè)零售門店，定位中高端市場(chǎng)， 在海外的品牌的市場(chǎng)定位與曲美相仿。曲美家居著重強(qiáng)調(diào)，Stressless被譽(yù)為“全世界最舒服的椅子”，并購Ekornes ASA后，Stressless品牌可作為高端產(chǎn)品獨(dú)立開店，與高端事業(yè)部現(xiàn)有渠道資源具有高度協(xié)同性，而其他品牌也都可以與曲美目前的品類相協(xié)同。

　　值得一提的是，購買Ekornes ASA讓曲美家居費(fèi)盡了心思，前者交易價(jià)格約40.63億人民幣，而截至2018年6月底，曲美家居的總資產(chǎn)也只有21.59億元。

　　為此，曲美家居先是通過股東向上市借款 15 億元人民幣，又向招商銀行(34.860, 0.37, 1.07%)股份有限公司獲得等值 18 億元人民幣的歐元貸款。為籌集資金，曲美家居還改變了首發(fā)上市募集資金的用途。2015年，曲美家居首次公開發(fā)行股票，募集資金約5.43億元，這筆資金后來一直用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和購買理財(cái)產(chǎn)品。截至收購Ekornes ASA前，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集的5.08億資金只使用了2.72億，未使用的募集資金金額為 2.68億元(包含利息)。后來，這筆錢全部用于收購Ekornes ASA。

　　此外，收購?fù)瓿珊?，曲美家居又通過在挪威成立的境外三級(jí)子公司 QuMei Investment Holding AS 在境外公開發(fā)行總額不超過 3.5億歐元的債券。

　　除了對(duì)公司業(yè)績(jī)的拖累，Ekornes ASA的影響也表現(xiàn)在商譽(yù)與負(fù)債方面。

　　曲美家居2018年三季報(bào)顯示，前三季度曲美家居營業(yè)收入168952.45萬元，同比增長(zhǎng)17.94%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤為9505.46萬元，同比下滑45.40%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比下滑47.27%，資產(chǎn)負(fù)債率也由2017年末的22.48%攀升至71.98%。在主要會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目、財(cái)務(wù)指標(biāo)重大變動(dòng)的情況及原因說明中，有大約20個(gè)項(xiàng)目說明涉及子公司Ekornes。同時(shí)，截至2018年三季度末，公司商譽(yù)由0增至36.7億元，占期末公司凈資產(chǎn)的222%，但上市公司凈資產(chǎn)僅為16.51億元，尚不足商譽(yù)的二分之一。

　　“風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道擴(kuò)張不及預(yù)期;收購協(xié)同不及預(yù)期;地產(chǎn)景氣下行風(fēng)險(xiǎn)。”光大證券(13.750, 0.48, 3.62%)在對(duì)曲美家居的研報(bào)中指出，結(jié)合公司業(yè)績(jī)預(yù)告，同時(shí)考慮收購費(fèi)用和直營城市門店調(diào)整等，我們下調(diào)公司18年歸母凈利潤至-0.63億元(原預(yù)測(cè)值為1.81億元);同時(shí)下調(diào)19-20年歸母凈利潤至3.49/4.21億元(原預(yù)測(cè)值為4.00/4.82億元)，對(duì)應(yīng)19-20年EPS為0.71、0.86元。

　　專家：家居建材市場(chǎng)整體疲軟

　　針對(duì)上年業(yè)績(jī)預(yù)期虧損一事，《華夏時(shí)報(bào)》記者致電咨詢了曲美家居董秘辦公室。

　　一位工作人士向記者解釋說，并購Ekornes ASA公司產(chǎn)生的財(cái)務(wù)成本和費(fèi)用是導(dǎo)致業(yè)績(jī)預(yù)虧的主因。除了該筆并購案資金規(guī)模較大之外，并購產(chǎn)生了相關(guān)的利息費(fèi)用較高，且一些并購貸款也會(huì)產(chǎn)生匯率的影響，加上中介費(fèi)用，所以對(duì)公司利潤造成很大影響。同時(shí)，該工作人一樣強(qiáng)調(diào)Ekornes ASA的業(yè)績(jī)情況近幾年“處于一個(gè)很平穩(wěn)的狀態(tài)”，并購公司的經(jīng)營問題與業(yè)績(jī)預(yù)虧無關(guān)。

　　至于此前被業(yè)界關(guān)注的商譽(yù)問題，該工作人員向記者肯定地表示，“商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)比較小”。其稱，8月31號(hào)完成對(duì)Ekornes ASA公司的交割，10月份披露三季度報(bào)，如果要算清楚Ekornes ASA公司的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)，需要要經(jīng)過審計(jì)、評(píng)估，再加上又是國外公司，時(shí)間、流程都會(huì)很長(zhǎng)，所以曲美家居詢問過會(huì)計(jì)師的意見，進(jìn)行了簡(jiǎn)單地先減下凈資產(chǎn)，得出“很保守的、謹(jǐn)慎的”36.7億這一較大數(shù)字。

　　另一方面，因?yàn)樵缬谧C監(jiān)會(huì)關(guān)于商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)提示的公告發(fā)布，所以曲美家居三季報(bào)并沒有就突增的商譽(yù)做出詳細(xì)解釋，導(dǎo)致“外界會(huì)覺得商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)很大，但實(shí)際上并不大”。據(jù)悉，曲美家居目前在已經(jīng)做審計(jì)評(píng)估工作，對(duì)商譽(yù)及商譽(yù)減值進(jìn)行測(cè)算，估計(jì)商譽(yù)會(huì)在“十幾這樣的數(shù)據(jù)”。

　　值得注意的是，2018年預(yù)虧的家居企業(yè)不只曲美家居一家，從多家家居企業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告來看，包括曲美家居、喜臨門、亞振家居在內(nèi)的3家企業(yè)2018年凈利潤為負(fù)數(shù)，宜華生活、歐派家居、索菲亞等數(shù)十家企業(yè)凈利潤增長(zhǎng)幅度相比上年同期也出現(xiàn)了顯著收窄。

　　早在2018半年報(bào)中，曲美家居就已經(jīng)表示，受家居市場(chǎng)需求增速放緩與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的雙重影響，曲美家居業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)開始面臨較大壓力。而趙瑞海本人也在公開場(chǎng)合坦言，目前整個(gè)家居行業(yè)渠道處于過剩狀態(tài)，行業(yè)發(fā)展面臨多項(xiàng)挑戰(zhàn)，業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)逐漸開始不再想打價(jià)格戰(zhàn)，而是開始思考商業(yè)轉(zhuǎn)型、運(yùn)營模式等。

　　“家居建材市場(chǎng)整體疲軟，一是因?yàn)榇蟮慕?jīng)濟(jì)形勢(shì)，第二是整個(gè)中國房地產(chǎn)市場(chǎng)(的平穩(wěn)發(fā)展)導(dǎo)致。”中國家居建材裝飾協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)胡中信告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，事實(shí)上，家居行業(yè)的暴利時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。在接下來的市場(chǎng)中，中小品牌發(fā)展相對(duì)比較艱難，倒閉潮仍將延續(xù)，“不夸張地說，已經(jīng)消失了50%”。而即使是搭上了定制的風(fēng)口，但大型上市家裝企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)仍然比較激烈，沒有更好的投資渠道，“隱含的危機(jī)也是很大的”。(*本文已標(biāo)注來源和出處，版權(quán)歸原作者所有，如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系我們)